2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(ji空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗à)降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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